Vietnam identifica principales obstáculos para la circulación de capitales

En su objetivo de avanzar hacia un sistema financiero de mayor escala, Vietnam considera que la circulación eficiente de los recursos financieros es un factor decisivo para cumplir las metas de crecimiento. Sin embargo, ese flujo continúa frenado por tres grandes cuellos de botella: el funcionamiento de la banca comercial, la situación financiera de las empresas y las limitaciones del marco institucional. Expertos coinciden en que, mientras estos obstáculos no sean eliminados, será difícil materializar la aspiración de alcanzar un crecimiento económico de dos dígitos, pese a que el país dispone actualmente de suficiente liquidez.

Persisten limitaciones en distribución del riesgo

El sistema bancario sigue soportando una carga excesiva en la provisión de crédito, mientras que el mercado de capitales aún no recupera plenamente la confianza tras las recientes fluctuaciones. Esta situación genera un importante descalce de plazos: alrededor del 80 % de los recursos captados por los bancos corresponde a depósitos de corto plazo, mientras que las empresas demandan financiamiento de mediano y largo plazo para proyectos de infraestructura y desarrollo tecnológico.

Dao Minh Tu, miembro del Consejo Consultivo Nacional de Política Financiera y Monetaria, advirtió que la excesiva dependencia del crédito bancario incrementa los riesgos sistémicos. Recordó que las entidades financieras deben preservar la seguridad de su liquidez y, por tanto, no pueden flexibilizar indiscriminadamente las condiciones de préstamo. A su juicio, el principal problema radica en la ausencia de un mecanismo claro para compartir riesgos entre el Estado y los bancos en los proyectos estratégicos.

A ello se suma que los procesos de evaluación crediticia continúan basándose, en gran medida, en las garantías tradicionales. Aunque el Banco Estatal de Vietnam ha orientado a las entidades hacia un modelo centrado en la gestión del flujo de caja y la capacidad de pago de los prestatarios, en la práctica las sucursales mantienen criterios conservadores por el temor al incremento de los créditos incobrables.

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La excesiva dependencia del crédito bancario incrementa los riesgos sistémicos.

Desde la perspectiva de la banca comercial, Le Ngoc Lam, director general del Banco de Inversión y Desarrollo de Vietnam (BIDV), propuso varias medidas para dinamizar las fuentes de financiamiento de mediano y largo plazo. Entre ellas destacó la autorización para comercializar las carteras de créditos vencidos a precios de mercado, incluso por debajo de su valor nominal, siempre bajo criterios de absoluta transparencia.

Otro de los principales obstáculos se encuentra en la financiación de grandes proyectos de infraestructura. Las obras estratégicas en los sectores energético y de hidrocarburos, impulsadas por grupos como EVN y PVN, requieren inversiones de decenas de billones de dongs, montos que superan con facilidad los límites legales de exposición crediticia por cliente establecidos por el Banco Estatal de Vietnam.

Ante esta situación, Ngoc Lam planteó la creación de mecanismos específicos que permitan a los principales bancos concentrar mayores recursos para financiar proyectos nacionales estratégicos. Consideró que flexibilizar los límites de crédito para los grandes conglomerados facilitaría la ejecución de obras clave para la seguridad energética y fortalecería la infraestructura necesaria para sostener el crecimiento económico.

El marco institucional, el mayor cuello de botella

Desde el sector empresarial, especialmente entre las pequeñas y medianas empresas (pymes), la limitada capacidad financiera y la escasa transparencia continúan siendo las principales barreras para acceder al financiamiento. Tras la pandemia de la COVID-19 y la volatilidad de los mercados, numerosas empresas han visto deteriorado su capital propio, dificultando el cumplimiento de los indicadores financieros exigidos por las entidades de crédito.

Pham Thi Thanh Tam, subdirectora del Departamento de Instituciones Financieras del Ministerio de Finanzas, señaló que la eficiencia en el uso del capital empresarial sigue siendo reducida. El elevado coeficiente ICOR evidencia que persisten limitaciones tanto en el nivel tecnológico como en la capacidad de gestión. Muchas empresas continúan operando bajo esquemas de carácter familiar y carecen de estados financieros elaborados conforme a estándares internacionales, lo que mantiene la cautela tanto de los bancos como de los inversionistas extranjeros.

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Entre las pymes, la limitada capacidad financiera y la escasa transparencia continúan siendo las principales barreras para acceder al financiamiento

Incluso para las grandes corporaciones, la ausencia de instrumentos eficaces para cubrir riesgos cambiarios y de tasas de interés limita su integración en los mercados financieros internacionales. Truong Gia Binh, presidente del grupo FPT, sostuvo que las empresas vietnamitas deben adecuarse a los estándares internacionales para mejorar su eficiencia, fortalecer la transparencia contable y generar la confianza que exigen los fondos de inversión de largo plazo.

Sin embargo, el obstáculo más señalado por especialistas y empresarios continúa siendo el marco institucional. Aunque las leyes relacionadas con la inversión, la gestión del suelo y la contratación pública han sido objeto de múltiples reformas, persisten contradicciones y vacíos legales que fomentan una actitud excesivamente prudente entre los funcionarios públicos, quienes temen asumir responsabilidades ante posibles errores administrativos.

El primer ministro Le Minh Hung afirmó que el lento desembolso de la inversión pública responde a que la disciplina y el rigor en la gestión administrativa aún no se aplican de manera estricta. En este sentido, consideró necesario transformar el enfoque de la administración pública, pasando de un modelo centrado en el control a otro orientado a facilitar el desarrollo, además de simplificar los procedimientos administrativos para reducir los costos que enfrentan las empresas.

A esta problemática se añade la ausencia de mecanismos de prueba regulatoria (sandbox) para nuevos modelos de negocio, lo que ha limitado la llegada de capital internacional de riesgo. Duong Thanh Tung, vicedirector general encargado de los Servicios de Consultoría Estratégica, Riesgos y Transacciones de Deloitte para el Sudeste Asiático en Vietnam, afirmó que el problema central no es la falta de capital, sino la ausencia de una estructura capaz de absorberlo de manera eficiente. Explicó que el capital internacional de largo plazo exige proyectos capaces de generar flujos de caja sostenibles y mecanismos confiables de salida para los inversionistas, como las ofertas públicas iniciales (IPO) o la venta de participaciones. En su opinión, ello requiere un mercado de capitales suficientemente profundo, transparente y confiable, que permita ampliar los plazos de financiación y aumentar la valoración de las empresas.

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La ausencia de mecanismos de prueba regulatoria (sandbox) para nuevos modelos de negocio, lo que ha limitado la llegada de capital internacional de riesgo.

Para Thanh Tung, ese "sistema operativo" debe sustentarse en un Centro Financiero Internacional (IFC), acompañado por un ecosistema institucional sólido que incluya un marco jurídico estable, mecanismos eficaces de ejecución de contratos, procedimientos transparentes para la resolución de disputas y sistemas de divulgación de información alineados con los estándares internacionales. Según el especialista, estas condiciones no solo facilitarían la entrada de capital extranjero, sino que también permitirían absorber de manera más eficiente los recursos de largo plazo y contribuir directamente al objetivo de lograr un crecimiento elevado y sostenible.

Por su parte, Nguyen Van Than, presidente de la Asociación de Pequeñas y Medianas Empresas de Vietnam (VINASME), identificó otro cuello de botella de carácter estructural: la falta de mecanismos efectivos de articulación entre los distintos actores económicos. Aunque Vietnam cuenta con más de un millón de empresas y 5,2 millones de hogares dedicados a actividades comerciales, la coordinación entre los cuatro pilares del sistema económico —el sector público, las grandes corporaciones, las empresas con inversión extranjera directa (IED) y las pequeñas y medianas empresas— continúa siendo débil. Van Than lamentó que el apoyo de las grandes empresas a las pequeñas siga dependiendo, en gran medida, de relaciones personales y no de un ecosistema de cooperación respaldado por un marco jurídico claro.

"No podemos aspirar a un crecimiento extraordinario mientras las empresas continúen actuando de forma aislada. Para generar una transformación sistémica, el Gobierno debe asumir un papel coordinador y establecer mecanismos normativos que incentiven o incluso obliguen a las grandes corporaciones a apoyar a las pequeñas empresas para que puedan incorporarse a las cadenas de valor", afirmó.

A su juicio, la ausencia de un verdadero "director de orquesta" institucional no solo limita el acceso de las pymes al capital y la tecnología, sino que también ralentiza la circulación de recursos en toda la economía, precisamente cuando Vietnam busca acelerar su crecimiento. Los especialistas coinciden en que desbloquear los flujos de capital pasa, ante todo, por eliminar las barreras institucionales. Solo con un marco jurídico más claro, mayor protección a la innovación y estándares más elevados de transparencia será posible convertir el capital en un auténtico motor del desarrollo y permitir que el país dé un salto cualitativo hacia una nueva etapa de crecimiento./.