En la gestión macroeconómica, el avance de Vietnam hacia un crecimiento de dos dígitos para el quinquenio 2026-2030 exige que ambas herramientas operen en un "equilibrio dinámico". Un desajuste en esta dupla generaría graves distorsiones: expandir el gasto fiscal mientras se restringe el flujo monetario elevaría las tasas de interés, frenando la inversión privada. Por el contrario, una flexibilización masiva y simultánea de ambos frentes desataría presiones inflacionarias difíciles de controlar.

Espacio fiscal y presión monetaria

Al analizar el panorama financiero actual, Vietnam dispone de una importante ventaja comparativa gracias a su amplio margen fiscal. La deuda pública se redujo significativamente, del 42,7% del Producto Interno Bruto (PIB) en 2021 a alrededor del 36-37% a finales de 2025, muy por debajo del límite del 60%. Este espacio constituye una reserva estratégica que permite al Gobierno movilizar recursos para financiar megaproyectos de infraestructura, como el ferrocarril de alta velocidad Norte-Sur y los centros de energía limpia.

Desde la perspectiva de los modelos de crecimiento, Nguyen Thuong Lang, del Instituto de Comercio y Economía Internacional de la Universidad Nacional de Economía, afirmó que alcanzar una expansión del 10% anual exige adoptar un nuevo modelo de crecimiento sustentado en los avances científico-tecnológicos y el incremento sostenido de la productividad total de los factores (PTF).

En tal sentido, precisó que entre 2026 y 2030 la PTF deberá aportar entre el 45% y el 55% del crecimiento, la economía digital deberá elevar su participación del 14,6% al 30% del PIB y la relación incremental capital-producto (ICOR) tendrá que reducirse de 4,5 a un rango de entre tres y 3,5.

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Vietnam dispone de una importante ventaja comparativa gracias a su amplio margen fiscal. La deuda pública se redujo significativamente, del 42,7% del PIB en 2021 a alrededor del 36-37% a finales de 2025, muy por debajo del límite del 60%.

A juicio del experto, la tarea central es la coordinación entre una política fiscal expansiva y una monetaria flexible. En el ámbito fiscal, propuso elevar la inversión para el desarrollo por encima del 50% y asignar el equivalente al 2% del PIB a investigación y desarrollo (I+D), con el propósito de impulsar industrias estratégicas como la de semiconductores y la inteligencia artificial (IA).

En el plano financiero, Thuong Lang sugirió que para 2026 la oferta monetaria M2 crezca un 13% y el crédito se sitúe cerca del 15%, una estrategia que busca blindar la liquidez del mercado sin desatar presiones inflacionarias. Sin embargo, el experto matizó que el espacio para aplicar medidas expansivas es estrecho, dado que la relación crédito/PIB de Vietnam ya roza el 146%, una de las más altas del bloque de economías en desarrollo.

El primer ministro vietnamita, Le Minh Hung, instó al sistema bancario a gestionar de manera flexible la expansión del crédito, con una meta cercana al 15% para respaldar un crecimiento económico acelerado.

También subrayó la necesidad de reforzar la disciplina en la asignación de los flujos de capital, pues el crédito debe dirigirse prioritariamente a las actividades productivas, los sectores estratégicos y los motores del crecimiento sostenible, mientras que el Banco Estatal debe intensificar la supervisión sobre los préstamos destinados a áreas de mayor riesgo.

Asimismo, el jefe del Gobierno pidió frenar el flujo de recursos hacia actividades especulativas y el acaparamiento de activos, como el oro o determinados segmentos del mercado inmobiliario, con el objetivo de evitar la formación de burbujas, preservar la seguridad del sistema financiero y fortalecer la estabilidad macroeconómica.

Para hacer realidad la meta de un crecimiento boyante, el Gobierno considera prioritario superar las limitaciones institucionales y mejorar la eficacia y coordinación en la gestión económica. En dos reuniones estratégicas celebradas el 29 de abril de 2026 con el Banco Estatal y el Ministerio de Finanzas, Le Minh Hung definió un nuevo enfoque para resolver el desafío del financiamiento del desarrollo.

Bajo esta visión, las políticas monetaria y fiscal deben operar de forma coordinada y complementaria: mientras el Banco Estatal orienta la liquidez y las tasas de interés, el Ministerio de Finanzas asume el papel central en la movilización y asignación eficiente de los recursos nacionales.

Nueva mentalidad sobre las políticas fiscal y monetaria

El consenso de los especialistas indica que alcanzar un crecimiento económico de dos dígitos en los próximos tiempos requiere una estrategia de reformas totalmente integradas. Bajo este modelo, la política fiscal asumirá el liderazgo concentrando el gasto público en infraestructuras estratégicas, al tiempo que la política monetaria proveerá el flujo de capital indispensable para respaldar dicho crecimiento.

De forma simultánea, el sistema financiero nacional deberá diversificar sus vías de financiación mediante la emisión de bonos públicos y empresariales. Esta transición es crucial para oxigenar el mercado y reducir la dependencia del crédito bancario.

Bajo esta perspectiva, las soluciones para el próximo periodo no deben limitarse a preservar el equilibrio de los indicadores macroeconómicos, sino orientarse a la creación de un nuevo "motor" financiero.

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La política fiscal asumirá el liderazgo concentrando el gasto público en infraestructuras estratégicas, al tiempo que la política monetaria proveerá el flujo de capital indispensable para respaldar dicho crecimiento.

Nguyen Quoc Viet, subdirector del Instituto de Investigación Económica y Política (VEPR), sostuvo que la política fiscal requiere una transformación profunda de enfoque, con mayor flexibilidad en el uso del margen disponible de deuda pública para movilizar recursos destinados a grandes proyectos de infraestructura.

A su juicio, mantener un bajo nivel de endeudamiento cuando persisten enormes necesidades de inversión en obras estratégicas, como el ferrocarril de alta velocidad o la infraestructura digital, supone desaprovechar un importante costo de oportunidad. Al mismo tiempo, consideró que la política monetaria debe actuar como un soporte de la estabilidad, preservando el control de la inflación y del tipo de cambio para crear un entorno capaz de absorber de manera segura esos elevados flujos de inversión.

El experto agregó que, mientras en la etapa anterior las políticas fiscal y monetaria estuvieron orientadas principalmente a mantener la estabilidad y respaldar la recuperación económica, ahora deben convertirse en herramientas decisivas para liberar recursos. En este contexto, afirmó, la coordinación entre ambas debería contribuir a elevar la participación de la PTF hasta, al menos, el 60% del crecimiento para 2030.

En la misma línea, Nguyen Thuong Lang propuso establecer un mecanismo interconectado de alerta y supervisión entre el Ministerio de Finanzas y el Banco Estatal, sustentado en plataformas de macrodatos e inteligencia artificial, que permita evaluar de forma automática el impacto de las políticas y reaccionar con rapidez ante la volatilidad global.

Por otra parte, Nguyen Quang Ngoc, subdirector del Departamento de Política de Crédito del Banco de Agricultura y Desarrollo Rural de Vietnam (Agribank), recomendó ampliar pronto el capital estatutario de los bancos comerciales estatales y acelerar la interconexión de los datos sobre la población y la propiedad de la tierra para aumentar la capacidad de otorgamiento de créditos y reducir los trámites para las empresas.

A largo plazo, la coordinación entre las políticas fiscal y monetaria debe orientarse hacia la formación de un "ecosistema de innovación", un modelo en el que los fondos fiscales se concentrarán en la investigación básica y la infraestructura de datos, mientras que el crédito bancario y los fondos de capital de riesgo proveerán el financiamiento para la comercialización de la tecnología./.

VNA